3月16日：宝胜国际（控股）有限公司(3813.HK) 销售罕见连跌两年，去年一季度强劲的开局之后遭遇棉花事件，对该公司代理的Nike 耐克、Adidas 阿迪达斯和Puma 彪马等国际运动品牌造成史无前例的打击，随后销售连跌11个月。

　　2021年，宝胜国际销售下滑8.8%至233.502亿元，该跌幅甚至高于2020年的5.8%。该台资零售企业去年初层预计2021年可录得10-20%的收入增长，随后在中报中将增长预期下调至个位数，三季度报告则直接将增长预期下调至负增长预期，预计2020年录得个位数增长，但最终的数据跌幅接近双位数，显示该公司对市场状况完全错判。

　　集团最大的合作伙伴Adidas AG (ADS.DE) 阿迪达斯集团大中华销售数据亦侧面验证公司去年初开始每况愈下的表现，德国公司大中华市场四季度加速下跌，固定汇率跌幅由二、三季度的15.9%和14.6%的跌幅扩大至24.3%。

　　尽管资深员工Adrian Siu 萧家乐重新执掌大中华业务，阿迪达斯集团亦预计今年中国市场可出现反弹，但宝胜国际前两个月的数据非常不乐观。

　　1-2月公司销售跌幅16.3%至41.451亿元，其中2月份因农历年效应销售更狂泻45.9%至13.250亿元，而目前多地疫情反复料进一步对公司销售造成打击。同期统计局数据显示，1-2月服装、纺织行业限上企业销售录得4.8%的增幅，意味着宝胜国际跑输行业超过2,100个基点。

　　宝胜国际母公司——全球最大运动鞋制造商裕元集团(0551.HK) 罕见在月度数据中单独披露包括宝胜国际在内的零售数据和制鞋业务数据，而在此前该公司一直仅简单披露整合后的一份数据。

　　1-2月，裕元集团销售轻微下滑0.2%至16.214亿美，但制造业务期内增加增加13.0%，2月份该公司销售因宝胜国际拖累大跌14.1%至6.486亿美元，但制造业务增长加速至16.8%。

　　宝胜国际在业绩声明中承认“不利因素始于2021年3月下旬”，下周将公布季度业绩Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集团大中华市场从去年二季度开始同样每况愈下，截至11月30日的2022财年二季度大中华市场销售暴跌19.8%至18.44亿美元，而截至8月底的一季度销售仍有1%的增幅，可见衰退速度之快。而另一运动巨头Puma SE (PUM.DE) 彪马三季度大中华销售跌幅由二季度的5%扩大至16%。

　　该台资公司称去年下半年整个体育行业增长放缓，包括公司在内的国际品牌分销商均在消费意欲下降时遭遇损失，尤其是四季度疫情叠加供应短缺，挑战不断，公司进一步采取了店铺优化措施，全年净关闭609间或11.6%的直营门店至4,631间，连续两年关店总数达1,252间；加盟店轻微收缩1.3%或49间至3,786间。

　　不过公司表示正积极进行数字化转型，继续利用和扩大全渠道，同时专注于完善、强化及整合实体店与分销网络并提高存货效益。去年底该公司宣布收购与唯品会合资企业45%股份完成全资控股。

　　集团最大竞争对手滔搏过去两周在两地股市大幅下挫下股价创2019年上市新低。

　　尽管收入下滑，但在供应链危机下，零售业毛利率去年均大幅提高，宝胜国际2021年毛利率大幅提高490个基点至35.5%，主要受益于更低的折扣率和更高毛利的产品组合。全年毛利亦提高6.0%至82.993亿元。

　　营业利润9.285亿元按年大涨40.4%，4.0%的营业利润率同比飙升140个基点；净利润增幅17.7%至3.566亿元，并派末期息1.6港仙。不过公司存货年底高达75.780亿元按年大涨29.1%，比销售增幅多达近4,000个基点。

　　收入和盈利的反差表现再一次印证了大流行的两年力零售行业出现的罕见“卖得越少赚得越多”的奇葩行情。不过去存货销售比高达32%，存货周期增加20天至163天，这为当前财年的折扣率造成隐患。

　　母公司裕元集团去年收入轻微增加1.05%至85.333亿美元，净利润1.151亿美元，其中持续运营业务盈利6,302.2万美元，2020年分别亏损9,079.1万美元和6,835.6万美元。

　　期内制鞋业务收入按年增1.8%至44.505亿美元，出货量下滑2.5%至2.383亿美元，平均售价按年上升4.4%至没双18.68美元。出货量下降主要因越南工厂年中因疫情停工两个月，越南、印尼及中国占制鞋业务出货量2021年分别占比35%、48%及12%，42020年分别为46%、39%及11%.

　　核心运动和户外鞋履收入占鞋履制造收入84.5%，休闲鞋和运动凉鞋占比15.5%，两项业务分占集团总营收的44.1%和8.1%。

　　包括鞋底、配件业务，整体制造业务去年收入49.140万美元按年增加3.8%。制造业务去年原材料成本增加5.4%至18.244亿美元，直接劳工成本及制造费用按年轻微增加0.9%至23.278亿美元。

　　裕元集团去年毛利率24.0%按年改善230个基点，毛利增加11.9%至20.482亿美元，其中制造业务毛利率提高80个基点至15.5%，毛利提高9.2%至7.618亿美元，主要受益经营杠杆显著改善，但越南工厂停产造成了部分负面影响，但四季度恢复运营后录得“绝佳”按季改善。

　　展望未来，裕元集团指产能利用率逐渐恢复，并继续秉承价值增长而非绝对销量增长，但目前东南亚疫情仍充满不确定性，公司将密切观察以灵活应对。宝胜国际则表示继续数码化转型，尤其聚焦会员服务，并对运动行业长期发展乐观。