立足宁波的区域性超市龙头——三江购物近日发布2019年业绩快报，2019年度，公司实现营业收入39.79亿元，同比减少3.74%，其中，主营业务收入37.90亿元，同比减少4.39%；归属于上市公司股东净利润1.56亿元，同比增加39.93%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.03亿元，同比上升8.93%。

　　单季度拆分看，2019年四季度，三江购物实现营业收入9.04亿元，同比降低8.87%；归属于上市公司股东净利润1955万元，同比减少38.27%；实现扣非归母净利润1603万元，同比减少44.13%。

　　对于报告期内公司营业收入下降，三江购物解释称主要是转让公司全资孙公司杭州浙海华地网络科技有限公司（以下简称“杭州浙海”）所致，扣除杭州浙海转让的影响因素，其余主营业务收入同比增长0.53%；而净利润增长主要是转让公司全资孙公司杭州浙海确认投资收益1698万元、收取前期“杭州盒马市场”拓展和储备费用1233万元，其余主要为利息收入的增加。

　　财报显示，截至2019年上半年，三江购物共有202家门店，其中超市123家，小业态店79家。上半年新开小业态店6家，关闭超市2家，关闭小业态店2家，转让杭州浙海华地超市2家，门店数量与去年末保持一致，期末开业门店签约面积同比减少3.6%。目前公司已签约待开业门店14家，其中超市8家，小业态店6家。

　　光大证券分析师唐佳睿表示，2019年度三江购物门店增速有所放缓，截至三季度公司在宁波及其宁波以外地区分别拥有门店177家和26家，较2018年末增加5家，极少4家。但随着与阿里合作的逐步深化，旗下门店业态的逐步升级，公司毛利率水平有所提升，预计未来公司在选品能力上的提升带来的毛利率改善预计将成为公司一段时间内的业绩增长动力，此外也要看到，三江购物的收入端表现虽然较为平淡，但业态升级带来的毛利率提升为未来业绩增长提供了一定保障。

　　公开资料显示，三江购物成立于1995年，主要经营社区生鲜超市业务，有超市、创新店、小业态店三种业态，采用连锁经营方式，门店选址一般在社区附近，商品结构以生鲜商品及日常生活消费品为主。

　　据地方统计年鉴，2017年宁波地区超市业态销售额约152.67亿元。若三江购物区域销售占比与营收占比类似，则2017年公司宁波地区销售额约34.36亿元。公司于宁波地区超市业态市占率约23%，在零售业中排名第一，区域竞争力较强。

　　目前三江购物拥有超市、邻里店两种业态。超市店均面积3000平方面左右，是公司的主要业态，占据面积的94%。邻里店店均面积低于400平方米，更加贴近消费者，更具便利性，结合O2O平台满足周边1公里范围的居民基本生活需求。以营业面积计算，2018年公司超市、邻里店营收坪效分别约1.56、1.98万元/平方米。

　　据悉，三江购物的会员模式为收费制，新办卡30元，之后每年续费20元。会员可以享受会员价，积分兑换等会员专享活动。由于电商带来快消品竞争压力，以及家庭将多张会员卡转为一张，会员数量有所下降。若以食品价格低3%计，消费600元可覆盖会员费，会员数量下降趋势在2018年扭转，多频次消费生鲜、食品类商品使会员具有吸引力。

　　华金证券研究员王冯认为，三江购物会员价一般较竞争对手低3%，并力争低价商品占比保持在60%以上。在统计了少量三江购物的商品价格并于京东自营、天猫超市进行对比中发现，食品饮料品类中，三江购物会员价较天猫、京东均价低2.6%左右。日常用品品类生，三江购物会员价较天猫、京东均价高7.7%左右。

　　此外，观察来看，三江购物生鲜营收占比逐步提升。2018年公司生鲜的营业收入达到11.91亿元，同比增长25%。2014年至2018年，生鲜品类营收占比由19%逐步提升至30%。生鲜占比快速提升，带动公司客流提升。2018年公司日均有效客流22.75万人，同比增长2.07%。

　　与此同时要看到的是，三江购物在阿里新零售战略中布局较早，目前帮助阿里巴巴运营宁波的两家盒马店，并由原盒马小业态负责人陈岩全面主持三江购物工作。2016年起，三江购物通过全资子公司浙江浙海华地运营宁波地区盒马鲜生门店，并于2017年7月开拓孙公司杭州浙海华地。截止2018年末，三江购物合计运营盒马鲜生门店4家，其中宁波、杭州各两家。2019年4月，三江购物将孙公司杭州浙海华地100%股权转让给杭州盒马，目前公司运营宁波地区的两家盒马店。

　　王冯表示，近年来，在阿里供应链的协同之下，三江购物逐步提升生鲜占比，募投项目将进行全渠道改造，定位新零售社区生鲜超市，未来三年将进行快速升级。据草根调研显示，三江购物生鲜改造后的大型门店，定位社区超市化菜市场，生鲜品类面积占比约50%，且选品关注一日三餐，较盒马鲜生大店定位更加大众化，满足周边消费者的日常生活需求。生鲜改造后，三江购物定位与盒马菜市类似，有望依托三江购物、阿里体系的供应链资源及议价能力，在超市渠道逐步渗透生鲜市场的过程中占据一席之地。

　　王冯判断，三江购物持续向新零售社区生鲜超市转型，有望进一步带动生鲜营收快速增长，而公司会员制，在部分食品类商品中具备价格优势。针纺类产品和日用百货类产品较电商不具备明显优势，生鲜导流有望使降幅部分收窄。公司渠道扩张带动整体营收持续增长，预计2019年至2021年三江购物的营业收入分别增长9.6%、10.5%、11.2%。（第一纺织网　martin）