金融大佬如何解读欧央行QE？
发表时间：2015-01-23 发表评论()
欧洲央行行长德拉吉周四宣布扩大资产购买规模，将从3月起每个月购买600亿欧元，持续到2016年9月，若欧元区通胀回升接近2%则会停止购债。如果持续到明年9月的话，总规模将达到1.08万亿欧元。
关于欧央行QE，分析师和金融大佬们如何解读？
法兴分析师Michel Martinez：
我们认为，欧洲央行的QE可能只有美国版QE效果的五分之一不到。让欧元区通胀在中期内达到接近2%的目标水平，欧洲央行需要的潜在QE规模是2-3万亿欧元，而不仅仅是1万亿欧元。
如果欧洲央行将资产负债表扩大到上述规模，就需要放松债券购买的条件（流动性规则、质量等），或者考虑其他资产类别，例如股票、房地产投资信托（REIT）、ETF等，与日本央行此前做法类似。
汇丰银行分析师称，考虑到欧洲央行QE规模巨大，以及可能会采取开放式QE形式，在通胀目标符合欧洲央行使命之前，欧元都将面临持续抛售的压力。
法国农业信贷策略师Manuel Oliveri：
由于欧洲央行的措施可能会提升通胀预期，欧元/美元或将向上回调。如果市场认为欧洲央行已经达到其宽松政策的尽头，那么交易员们很可能会获利回吐。仍然预计欧元/美元到3月底会达到1.1；在考虑重新做空之前，建议先等欧元向上回调。
Close Brothers Asset Management首席投资官Nancy Curtin：
投资者必须明白欧版QE是“大爆炸”，不是“小打小闹”。欧元区需要欧洲央行突然袭击式的策略，来对抗持续通缩的局面。德拉吉最终兑现了“采取一切能采取措施”的诺言。欧元区目前面临巨大的增长压力， 2014年勉强避免衰退，最新的数据令人失望，IMF下调了增长展望。即便是德国也不能免疫，德国制造业和工业产出出现下降。事实上德拉吉几乎别无选择，QE将提供巨大的流动性，压低欧元帮助制造业和出口。
不过，欧元区的问题还没有完。经济结构问题依然存在，希腊大选还是未知数，我有预感希腊最终可能违约，脱离货币联盟。这将会冲击整个欧元区。
英国商会会长John Longworth：
欧洲央行已经行动避免欧元区跌入更危险的境地，但是考虑到挑战的规模，欧洲央行推出的QE计划也许有些晚。
欧元区QE的影响主要集中在欧元区内的资金，而不是通过国债从外部流进和经过的银行负债表。QE必须改善金融系统，并且增加对私营企业的信贷供应，这样才能有效。
欧元区经济的健康对英国的繁荣也有直接影响。 在英国的企业，尤其是制造出口商，正紧盯着欧洲央行QE计划对英币的影响。
欧洲央行的QE计划并不可能化解欧元区面临的深刻挑战，因为欧元区只有进行结构性改革才能重返常态。英国企业会继续与欧洲的商业伙伴做生意，但只有欧元区全面恢复才能使英国企业达到他们的出口需求。
期货公司ADM Investor Services International策略师Marc Ostwald：
到目前为止，600亿欧元/月的规模让市场感到震撼，但是细节有点少，风险互担的部分也很少。而且，鉴于600亿欧元还包括购买ABS和担保债券，尚不知欧洲央行会买多少主权债券——也即，购债的机制是怎么样的...现在看起来欧央行好像把它搞的很复杂，以至于市场都无法做出回应！等细节公布以后，会有很多地方让市场感到失望的。总的来说，这像是一次令人费解而又复杂的妥协。
外汇经纪网站UFX.com执行董事Dennis de Jong：
德拉吉的选择已经所剩无几，不得不开启一项比市场预期更强劲的量化宽松计划，从而唤醒沉睡中的欧元区经济体。
这出戏被很多人视为欧元的最后一块筹码。QE在美国和英国取得了一些成功，但在拥有不同经济体和银行系统的欧元区，就很难说了。会有很多人在未来几个月屏息凝神地关注后续发展。
富达全球投资欧洲证券部主管Paras Anand：
欧洲央行战略的缺点和潜在好处一样多，而且市场对今天的决定很难不感到一丝倦怠——如果不是失望的话。欧洲央行的最新举措对于整个地区的经济增长的正面长期影响可能会比预期低。
这个受到广泛争议的计划显然缺乏“震慑”作用，不管是对市场还是实体经济。我不知道欧洲央行扩大资产负债表来刺激经济增长的意愿是否能比过去已经部署计划产生更多影响。不过这种态度本身已经足以扭转过去因为主权债国家信用度降低造成的信贷市场恐慌。
道明银行直接投资公司全球交易总监Darren Hepworth：
欧央行购债计划条款公布后，许多投资者终于松了一口气。一些人会认为，引入这一刺激措施受到瑞士央行放弃汇率上限导致的市场波动而加速了。
但即便在欧央行宣布刺激后，市场波动也没有任何上升的迹象，因为投资者焦点现在已经转向了周日希腊大选的不确定性。接下来几天，对于欧央行而言至关重要，在希腊大选的结果和潜在的希腊退欧风险下，这是欧央行证明自己维护欧元区一体化能力的时刻。
伦敦投资公司Smith & Williamson Investment合伙人Philip Lawlor：
我们正在等待全部的细节，但他（德拉吉）已经表明这项资产购买计划将一直持续下去，直到通胀重新回到朝欧洲央行目标水平发展的道路上时为止，这意味着该计划可能（比市场预期中）更具开放性和规模更大，这对市场来说是个正面信号。
投资公司M&G Investments的固定收益投资主管Anthony Doyle：
在我们看来，这项计划的内容与此前泄露的信息相去不远，但很有力的一点是，欧洲央行表明了将持续实施这项计划直到实现物价稳定时为止的意图。市场对此作出的回应完全符合预期，欧元汇率下跌，政府债券收益率也同时下跌。欧洲央行在“量化宽松”方面行动较迟，但终于还是迈出了这一步。这正是我们所期待的“火箭炮”。
富国银行资产管理公司的首席投资组合策略师Brian Jacobsen：
欧洲央行终于表明了将采取任何必要措施的立场。同时，该行还表明了只要有必要就会采取这种行动的立场。损失分担应该并不是问题，只要没人违约就行，这种安排令希腊极左翼联盟Syriza一旦控制希腊国会后推动违约或大规模重组的可能性有所下降，原因是足够的损失分担机制明确意味着希腊不会自己承担损失，而且德国人也不会因此感到太过恼怒。这是一种大师级的妥协作法。
从购买规模的角度来看，如果考虑到欧元区的经济规模大致相当于美国经济规模的76%，而美国当局此前选择采取的是每个月850亿美元的开放式资产购买计划，那么600亿欧元（约合698亿美元）的资产购买计划是很合适的。
光大宏观徐高：
1. 欧央行推出QE市场早有准备（瑞士央行之前放任瑞郎对欧元升值就是针对欧央行的QE），但规模比预想得更大。
2. 20%的风险共担部分是关键。这部分简单来说，就是买债亏钱了，欧元区所有国家一起来承担。这事实上是透过欧央行进行的国家见财政转移支付。由于欧元区经济增长面临的最大问题是核心和边缘国家之间的失衡——边缘国家债台高筑，增长乏力——所以这种隐形财政转移支付对于刺激边缘国家经济增长会有帮助。这是欧央行QE对欧洲实体经济影响最大的机制。
3. 欧央行QE和美联储QE的影响不同。美联储的QE曾经给新兴市场国家带来资本流入压力。但欧央行QE对全球流动性的增量影响赶不上美联储的QE。且目前美国是相比新兴市场经济体更好的风险“避风港”。因此，欧央行QE带给包括中国在内的新兴市场国家的资本流入压力不会太大。
4. 相反，欧央行超预期的QE将通过汇率途径加大我国资本流出压力。欧央行QE之后，欧元贬，美元升。人民币将跟随美元对其他货币升值。这时，人民币将对美元表现出更大贬值压力，以及相应的更大的资本流出压力。用残差法估算，2014年12月我国资本流出在6千亿人民币，规模创下本世纪新高。而在欧央行QE之后，人民银行势必更大规模买入人民币来稳定人民币汇率。这将对国内金融市场资金面形成紧缩效应。
5. 金融市场资金面已经进入了“更紧平衡”状态。去年8-11月资金面宽松的格局难再见到。近期人民银行MLF、再贷款等举措应该视为对资本流出的对冲措施，并不意味货币政策转向宽松。
民生宏观管清友：
【别人的货币 我们的问题】欧央行压低欧元汇率导致全球竞争性贬值愈演愈烈，人民币汇率弹性不足的情况下，实际有效汇率过于坚挺将损及出口，不利于国内经济的复苏，别人的货币，却是我们的问题。
关于欧央行QE，分析师和金融大佬们如何解读？
法兴分析师Michel Martinez：
我们认为，欧洲央行的QE可能只有美国版QE效果的五分之一不到。让欧元区通胀在中期内达到接近2%的目标水平，欧洲央行需要的潜在QE规模是2-3万亿欧元，而不仅仅是1万亿欧元。
如果欧洲央行将资产负债表扩大到上述规模，就需要放松债券购买的条件（流动性规则、质量等），或者考虑其他资产类别，例如股票、房地产投资信托（REIT）、ETF等，与日本央行此前做法类似。
汇丰银行分析师称，考虑到欧洲央行QE规模巨大，以及可能会采取开放式QE形式，在通胀目标符合欧洲央行使命之前，欧元都将面临持续抛售的压力。
法国农业信贷策略师Manuel Oliveri：
由于欧洲央行的措施可能会提升通胀预期，欧元/美元或将向上回调。如果市场认为欧洲央行已经达到其宽松政策的尽头，那么交易员们很可能会获利回吐。仍然预计欧元/美元到3月底会达到1.1；在考虑重新做空之前，建议先等欧元向上回调。
Close Brothers Asset Management首席投资官Nancy Curtin：
投资者必须明白欧版QE是“大爆炸”，不是“小打小闹”。欧元区需要欧洲央行突然袭击式的策略，来对抗持续通缩的局面。德拉吉最终兑现了“采取一切能采取措施”的诺言。欧元区目前面临巨大的增长压力， 2014年勉强避免衰退，最新的数据令人失望，IMF下调了增长展望。即便是德国也不能免疫，德国制造业和工业产出出现下降。事实上德拉吉几乎别无选择，QE将提供巨大的流动性，压低欧元帮助制造业和出口。
不过，欧元区的问题还没有完。经济结构问题依然存在，希腊大选还是未知数，我有预感希腊最终可能违约，脱离货币联盟。这将会冲击整个欧元区。
英国商会会长John Longworth：
欧洲央行已经行动避免欧元区跌入更危险的境地，但是考虑到挑战的规模，欧洲央行推出的QE计划也许有些晚。
欧元区QE的影响主要集中在欧元区内的资金，而不是通过国债从外部流进和经过的银行负债表。QE必须改善金融系统，并且增加对私营企业的信贷供应，这样才能有效。
欧元区经济的健康对英国的繁荣也有直接影响。 在英国的企业，尤其是制造出口商，正紧盯着欧洲央行QE计划对英币的影响。
欧洲央行的QE计划并不可能化解欧元区面临的深刻挑战，因为欧元区只有进行结构性改革才能重返常态。英国企业会继续与欧洲的商业伙伴做生意，但只有欧元区全面恢复才能使英国企业达到他们的出口需求。
期货公司ADM Investor Services International策略师Marc Ostwald：
到目前为止，600亿欧元/月的规模让市场感到震撼，但是细节有点少，风险互担的部分也很少。而且，鉴于600亿欧元还包括购买ABS和担保债券，尚不知欧洲央行会买多少主权债券——也即，购债的机制是怎么样的...现在看起来欧央行好像把它搞的很复杂，以至于市场都无法做出回应！等细节公布以后，会有很多地方让市场感到失望的。总的来说，这像是一次令人费解而又复杂的妥协。
外汇经纪网站UFX.com执行董事Dennis de Jong：
德拉吉的选择已经所剩无几，不得不开启一项比市场预期更强劲的量化宽松计划，从而唤醒沉睡中的欧元区经济体。
这出戏被很多人视为欧元的最后一块筹码。QE在美国和英国取得了一些成功，但在拥有不同经济体和银行系统的欧元区，就很难说了。会有很多人在未来几个月屏息凝神地关注后续发展。
富达全球投资欧洲证券部主管Paras Anand：
欧洲央行战略的缺点和潜在好处一样多，而且市场对今天的决定很难不感到一丝倦怠——如果不是失望的话。欧洲央行的最新举措对于整个地区的经济增长的正面长期影响可能会比预期低。
这个受到广泛争议的计划显然缺乏“震慑”作用，不管是对市场还是实体经济。我不知道欧洲央行扩大资产负债表来刺激经济增长的意愿是否能比过去已经部署计划产生更多影响。不过这种态度本身已经足以扭转过去因为主权债国家信用度降低造成的信贷市场恐慌。
道明银行直接投资公司全球交易总监Darren Hepworth：
欧央行购债计划条款公布后，许多投资者终于松了一口气。一些人会认为，引入这一刺激措施受到瑞士央行放弃汇率上限导致的市场波动而加速了。
但即便在欧央行宣布刺激后，市场波动也没有任何上升的迹象，因为投资者焦点现在已经转向了周日希腊大选的不确定性。接下来几天，对于欧央行而言至关重要，在希腊大选的结果和潜在的希腊退欧风险下，这是欧央行证明自己维护欧元区一体化能力的时刻。
伦敦投资公司Smith & Williamson Investment合伙人Philip Lawlor：
我们正在等待全部的细节，但他（德拉吉）已经表明这项资产购买计划将一直持续下去，直到通胀重新回到朝欧洲央行目标水平发展的道路上时为止，这意味着该计划可能（比市场预期中）更具开放性和规模更大，这对市场来说是个正面信号。
投资公司M&G Investments的固定收益投资主管Anthony Doyle：
在我们看来，这项计划的内容与此前泄露的信息相去不远，但很有力的一点是，欧洲央行表明了将持续实施这项计划直到实现物价稳定时为止的意图。市场对此作出的回应完全符合预期，欧元汇率下跌，政府债券收益率也同时下跌。欧洲央行在“量化宽松”方面行动较迟，但终于还是迈出了这一步。这正是我们所期待的“火箭炮”。
富国银行资产管理公司的首席投资组合策略师Brian Jacobsen：
欧洲央行终于表明了将采取任何必要措施的立场。同时，该行还表明了只要有必要就会采取这种行动的立场。损失分担应该并不是问题，只要没人违约就行，这种安排令希腊极左翼联盟Syriza一旦控制希腊国会后推动违约或大规模重组的可能性有所下降，原因是足够的损失分担机制明确意味着希腊不会自己承担损失，而且德国人也不会因此感到太过恼怒。这是一种大师级的妥协作法。
从购买规模的角度来看，如果考虑到欧元区的经济规模大致相当于美国经济规模的76%，而美国当局此前选择采取的是每个月850亿美元的开放式资产购买计划，那么600亿欧元（约合698亿美元）的资产购买计划是很合适的。
光大宏观徐高：
1. 欧央行推出QE市场早有准备（瑞士央行之前放任瑞郎对欧元升值就是针对欧央行的QE），但规模比预想得更大。
2. 20%的风险共担部分是关键。这部分简单来说，就是买债亏钱了，欧元区所有国家一起来承担。这事实上是透过欧央行进行的国家见财政转移支付。由于欧元区经济增长面临的最大问题是核心和边缘国家之间的失衡——边缘国家债台高筑，增长乏力——所以这种隐形财政转移支付对于刺激边缘国家经济增长会有帮助。这是欧央行QE对欧洲实体经济影响最大的机制。
3. 欧央行QE和美联储QE的影响不同。美联储的QE曾经给新兴市场国家带来资本流入压力。但欧央行QE对全球流动性的增量影响赶不上美联储的QE。且目前美国是相比新兴市场经济体更好的风险“避风港”。因此，欧央行QE带给包括中国在内的新兴市场国家的资本流入压力不会太大。
4. 相反，欧央行超预期的QE将通过汇率途径加大我国资本流出压力。欧央行QE之后，欧元贬，美元升。人民币将跟随美元对其他货币升值。这时，人民币将对美元表现出更大贬值压力，以及相应的更大的资本流出压力。用残差法估算，2014年12月我国资本流出在6千亿人民币，规模创下本世纪新高。而在欧央行QE之后，人民银行势必更大规模买入人民币来稳定人民币汇率。这将对国内金融市场资金面形成紧缩效应。
5. 金融市场资金面已经进入了“更紧平衡”状态。去年8-11月资金面宽松的格局难再见到。近期人民银行MLF、再贷款等举措应该视为对资本流出的对冲措施，并不意味货币政策转向宽松。
民生宏观管清友：
【别人的货币 我们的问题】欧央行压低欧元汇率导致全球竞争性贬值愈演愈烈，人民币汇率弹性不足的情况下，实际有效汇率过于坚挺将损及出口，不利于国内经济的复苏，别人的货币，却是我们的问题。
稿件来源：华尔街见闻
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