5月8日下午，郑棉近月7月合约突遭资金大举增仓杀入。从当天回报的成交持仓情况来看，主力多头系首创期货席位增持一万余手，而空头席位非常分散，显出“一多战众空”格局。由于7月合约并不是传统活跃月份，首创的这个动作相当诡异，考虑到5月合约即将交割，7月合约一家席位占到总持仓的大部分，要从期货盘面上减持难度非常大，因此这样的操作颇具玩味。笔者认为，从主力意图来看，不排除在7月合约接货，随后逐步逼仓9月的可能。

　　首先我们来算一下交割量。从目前郑商所的仓单报告来看，仓单约3100张，有效预报约900张，以一张仓单40吨计，合计约16万吨期货库存。从5月合约来看，目前持仓双边26000手左右，不到5个交易日即将交割，届时可能的交割量或有5万吨之多。而7月合约在昨日增仓后，总持仓双边38000手，假设多为保值头寸，即使逐步减仓至3万手，至少也将交割7.5万吨，两个月合计12.5万吨，则基本可以把郑商所库存降到3.5万吨左右的较低水平，有效化解9月合约的实盘压力。

　　再来算算棉花年度末期的资源情况，截至3月底，纺织企业库存87万吨，贸易企业库存287万吨，月度库存下降按照保守的55万吨计算，至8月底，需要减少275万吨资源。即使纺织企业降库存至历史低位的70万吨，贸易流通库存也降到70万吨，市场供需缺口也在40万吨，这已经考虑了市场极限低的库存和相对非常低的消费水平了。而根据最新消息，5月10日后将发放100万吨配额，传闻其中可能有20-40万吨给企业，剩下的给国储。以此推算，整体资源仍然偏紧，后期一旦不够使用，在价格上涨带动下，市场才可能需求抛储。而国储配额发放后，对于进口棉资源会出现短期集中释放，带动外棉价格上涨，封锁国内棉花价格的下跌空间。

　　再来算下首创席位的成本。根据数据跟踪，首创席位的多单在22000左右开始介入，大举建仓在21300左右，而后有所反弹建仓，近期调整后，目前9月合约上面的12000多手合约成本大约在21000。而昨日大举进入7月多头后，其7月多头13000多手成本大约在20450左右。考虑到9月后国储收购价格20400元/吨，可以猜测首创席位上的主力可能在博新旧年度交接时候价格接轨。而另一个主力多头中证期货席位也在将多头从9月向7月“移仓”，两大主力联手操作或将在7月合约上完成锁定现货资源的动作。而在青黄不接的9月，新棉或难以大规模上市，而旧棉资源一方面不多，另一方面还有180元的贴水，相对目标19300左右的现货价格，9月合约也没有任何期现套利空间，对多头较为有利。

　　从近期市场来看，在全球棉花种植面积下降的预期下，后期市场库存消费比可能出现下降。而郑棉5月合约也将交割，意味着年初期现套利的交易完成，后期空头压力下降。现货市场上，由于近期山东魏桥提高了纱线价格，使得企业利润率有所上升，也可能带来后期消费的回暖。通过统计80家上市纺织服装企业库存，笔者也发现今年一季报库存虽然同比有10%左右上涨，部分服装企业库存更高，但相比去年年报，环比已经有不少企业出现下降，全行业库存持平。