上周，郑棉期货价格在外盘站稳80美分以后迅速上涨，并且连续几日站稳了17000元/吨关口之上，今日（17日）却大幅回调，给追高的投资者重重一击。

　　在美国农业部7月份报告中，全球棉花产量略微上调，消费量却调降较多，供给再次大于消费，市场确实不缺棉花。目前，国内棉花下游纺纱亏损面扩大，坯布环节利润微薄，如果以“需求决定价格”角度来看棉价，将会完全看错行情。如果以“供给决定价格”角度分析棉价，也难以解释去年5月份以来大幅下跌行情。因此在不同时期，多角度、多维度分析供求关系，将有助于分析未来价格走势。

　　全球消费回升价格逐步走高

　　以USDA月度供需平衡表中消费量为参考数据，全球棉花消费在2022年4月份就开始被调降，报告公布时ICE棉花价格在133美分左右，而国际棉价却并不理会，继续上涨，当5月份需求数据再次被调低时，ICE棉花对应价格已经飙升到150美分。此阶段郑棉价格在4月份21000元/吨左右冲击22000元/吨后回落到21300元/吨，涨幅明显小于外盘，似乎已经意识到需求减弱的压力。

　　随后，当美国农业部持续调低全球棉花消费量，直到2023年4月份才停止，ICE棉花价格在4月份一直保持在84美分以下，但2022年11月份的低点并未再被刷新，需求减弱确实打压了国际棉花价格。反观国内棉花，在去年11月份见底以来，价格一路震荡上涨，已经提前于USDA调整消费量的时间段。当5月份美国农业部调高棉花消费量时，国内价格已经接近16000元/吨，7月份数据公布后棉花价格站稳了17000元/吨。

　　后期消费被调低概率较小

　　美国农业部调低棉花消费，笔者认为可能基于两点：一是棉花价格高企，高价棉花必然抑制需求。在去年4-5月份，ICE棉花价格上涨到150美分、国内棉花价格高达21000元/吨，如此高的棉花，必然要受到化纤需求挤压；二是宏观环境变差，美国自3月份开始加息，欧洲部分国家也纷纷加息应对通货膨胀，资产收缩趋势下，需求也会相应减少。

　　再观当前情况，虽然国内棉花价格在17000元/吨之上，比去年12000元/吨大幅上涨40%多，但ICE棉花却处于83美分左右，明显处于低位；7月份数据表明，美国CPI重新回到了3时代，市场预期美国年内最多加息两次，加息幅度总计在0.5%，资产收缩进入尾声阶段。在这种背景下，美国农业部再调低全球棉花消费量空间很小，不太可能重新回到4月份水平。

　　因此，我们通过分析过去全球棉花需求量数据，认为在未来一段时间，棉花消费量将会稳步增加，如果以“需求决定价格”角度看棉花，或许价格还将稳步上行。