急于摆脱亏损资产的森马服饰，公告仅一日便火速收到了深交所问询函。

　　或涉利益输送?一地鸡毛

　　7月20日晚间，森马服饰公告称，拟向股东森马集团出售全资子公司法国Sofiza SAS100%的资产和业务。具体的出售价格、交易时间等均未确定。

　　公告显示，森马集团承诺，在持有Sofiza资产权益期间，Sofiza的资产将不会在中国境内开展新的经营业务或扩大经营原有业务，若违反承诺，所得经营利润或额外收益将无偿赠予森马服饰。

　　资料显示，2018年10月，森马服饰以1.1亿欧元完成对Sofiza的收购，Sofiza拥有欧洲中高端童装企业Kidiliz集团100%股权。

　　然而自收购以来，Kidiliz集团业绩一直不尽人意，甚至对森马服饰自身业绩形成拖累，2019年Kidiliz集团利润总额为-3.07亿元。

　　森马服饰公告中表示，通过本次交易，公司将Kidiliz集团的资产及业务剥离，有利于降低公司经营风险，避免公司业绩遭受更大损失。

　　重金收购仅两年，且此次出售涉及关联交易，仅一天时间深交所便下发关注函，

　　首先，深交所要求森马服饰说明，本次交易对手方为上市公司控股股东的一致行动人，本次交易是否会形成同业竞争，从而是否会影响上市公司生产经营、是否具有解决措施及可行性、是否有利于保护上市公司利益。

　　第二，深交所同样关注到了收购后短期内再次出售，要求说明出售Sofiza的原因及合理性，并结合近三年业绩情况说明前期收购Sofiza的决策过程是否谨慎。

　　第三，深交所要求森马服饰说明与Sofiza之间的债权债务关系，说明出售Sofiza是否会形成控股股东资金占用或财务资助等情形。

　　第四，对于森马服饰持有Sofiza期间向其投资总额，资金投入产生的效益是否达到预期深交所也提出关注。

　　最后，也是最重要的，对于Sofiza进行大额投资在向控股股东的一致行动人出售该资产，是否存在利益输送情形。

　　收购Sofiza，森马服饰志在成为全球第二大童装公司，外拓境外市场急于对标童装龙头Carters，没想到的是不到两年时间，一地鸡毛。

　　外拓童装布局收购事宜疑点颇多

　　再来看看森马服饰的业绩情况。

　　7月14日，森马服饰发布2020年半年度业绩预告修正公告。公告显示，受新冠疫情的影响，公司境外业务亏损加大，下修业绩预告。

　　2020年上半年，上市公司归属净利润预计为0万元-7221.06万元，较上年同期降幅高达90%-100%。

　　此份业绩预告，较早前2020年一季度的业绩情况更加恶化。第一季度，森马服饰实现营业收入27.38亿元，同比下降33.51%；实现归属净利润1748.25万元，同比下滑94.96%。

　　值得注意的是，扣非净利润为-2591.31万元，实则在第一季度便已出现亏损状况。

　　森马服饰成立于1996年，拥有以“森马”品牌为主的休闲服装，和以“巴拉巴拉”品牌为主的儿童服装品牌矩阵。

　　早年间，森马服饰更多倾向于休闲服饰发展，近几年童装发展势头迅猛，已逐步超过休闲服饰的营收贡献。

　　2019年，童装服饰实现营业收入126.63亿元，同比增长43.50%，占营业收入比重为65.49%；休闲服饰则出现3.64%的营收同比下滑。

　　需要注意的是，若剔除Kidiliz集团所带来的营业收入外，森马服饰原有巴拉巴拉等童装也为同比增长幅度为20.78%。

　　《全球财说》查阅财报后发现，童装服饰成为业绩持续增长引擎外，也带动了森马服饰整体毛利率的提升。

　　2017年-2019年，森马服饰毛利率分别为35.51%、39.78%、42.53%，其中童装服饰毛利率为41.52%、42.23%、42.23%，休闲服饰毛利率则为29.31%、36.98%、35.60%。

　　除了巴拉巴拉品牌的内生孵化外，森马服饰还采取了更加快捷的方式在童装市场进行扩张。如与北美童装品牌The Children’s Place进行战略合作、与Coctree棵棵树的合资运营，以及对于Kidiliz集团的外部收购。

　　2019年，Kidiliz集团业务并表收入30.24亿元，净利润亏损3.07亿元，集团旗下品牌店铺由782家减少至701家，对上市公司整体业绩形成了拖累。

　　森马服饰解释称，Kidiliz集团业务发展不及预期主要原因包括三点。一是，欧洲经济环境不佳，经济增速不高，且法国社会环境不稳定，阻碍业务发展；二是，Kidiliz旗下各品牌发展参差不齐，部分品牌表现不佳拖累了主要品牌的业绩；三是，欧洲疫情影响相较国内更为严重，门店尚未恢复。

　　需要注意的是，2018年10月完成收购，仅仅一年时间，Kidiliz集团作为始创于1962年的品牌，业绩会发生如此翻天覆地的变化，究竟是森马服饰过于自信？还是管理不慎？抑或是对于收购根本没有勤勉尽责进行审慎的考量？

　　急切成为世界知名童装品牌的诱惑过于强大，导致后果难以计量。

　　业绩增速放缓一季度扣非亏损

　　若将业绩不振，全部归于Kidiliz集团的亏损，未免有些“甩锅”之嫌。

　　2019年，森马服饰实现营业收入19.3.37亿元，同比增长23.01%；实现归属净利润15.49亿元，同比下降8.52%。

　　若剔除Kidiliz集团亏损影响，森马服饰营业收入为163.68亿元，同比增长9.68%；归属净利润为18.56亿元，同比增长2.43%。

　　无论是营收增速还是净利增速，均处于放缓趋势，费用的激增正逐步蚕食森马服饰的利润水平。

　　2019年，森马服饰销售费用为40.55亿元，同比增加57.77%；管理费用为10.29亿元，同比增加97.22%。

　　线上销售增长幅度从另一个侧面说明，森马服饰业绩增长逐步吃力。2019年，上市公司线上渠道实现收入51.83亿元，同比增长27.00%，相较于此前增速放缓明显。2016年-2018年，森马服饰线上销售收入同比增长87.46%、40.14%、30.76%。

　　年报中森马服饰曾表示，2020年将全面拥抱新零售，将休闲服饰品牌中心转移线上，开展社群营销，推进直播平台营销，开展KOL计划等。线上推广有利有弊，或对业绩提升影响细微。

　　线下渠道方面，截至2019年末，除Kidiliz集团外森马服饰拥有直营门店907家，加盟门店8694家，合计9556家。

　　疫情对于线下消费的影响，森马服饰暂未披露。

　　对于服饰品牌，一定程度上可以说增速放缓便是严重退步，在品牌快速更替、渠道推陈出新、追求性价比的当下，放缓的下一步或许就是淘汰，拉夏贝尔便是一个例子。

　　森马服饰剥离亏损资产能否成功，业绩方面又将如何发展自救？《全球财说》将持续关注。