事项：上周国内棉花价格全线上涨，截止至5月20日夜盘，郑棉主力1901报收17710元/吨，单周上涨7.53%，现货价格中，新疆皮棉、河北籽棉和山东德州籽棉分别涨价250、75和75元/吨。对此，我们点评如下： 供应大省新疆受天气影响是棉花价格短期上涨主因。5月上旬，全疆大部分地区出现大风降温天气，部分地区棉花种植受灾，其中南疆尉犁县阿克苏普乡、古勒巴格乡和库尔勒市的普惠农场、哈拉玉宫乡等地受灾严重，个别地区40%至50%的棉田棉苗受大风影响夭折，目前刚刚完成复播工作。受此消息的影响及在对新疆地区全年收成的不乐观预期下，棉花期现货价格出现大幅增长。

　　种植面积下滑，国储库存历史低点，棉花价格长期预期推高。从全国棉花种植角度来看，国内棉花种植面积普遍出现小幅度的下调，而4-5月为国内播种的主要时间，近期播种面积得到确认，推高棉花价格长期预期。据卓创资讯统计2018年全国棉花种植面积较2017年下滑0.4%。与此同时，自2014年起，国储棉花开始进入去库存节奏，2016/2017年国储棉分别轮出266/322万吨，国储库存分别减少213/190万吨，由于2018年种植量下滑，预计2018年抛储量仍会高于300万吨，本年度国储棉库存将降至300-400万吨左右，按照国内年消费量超过800万吨的水平来计算，国储库存已经不足半年消费水平，到达历史低位。受上述因素影响，棉花供给将在未来较长时间内保持紧张的态势，市场对于棉花价格的长期预期普遍抬高，支撑期/现货价格快速上涨。 棉花价格支撑叠加环保高压，粘胶短纤价格中枢上调。按照上文叙述，预计棉花市场将会在较长时间内维持供给紧缺、价格上调的状况。粘胶短纤和涤纶短纤等作为棉花的替代品，其价格也将在此轮行情中受益。同时，在全国环保督查和长江流域整治的背景下，全国环保高压态势十分严峻，粘胶短纤供给端也将承受巨大压力。在以上两个因素的影响下，我们认为粘胶短纤价格中枢将出现较大幅度上调，其价格也将在较长时间内保持上涨态势。龙头企业将借助前期较为规范的HSE投入和规模效应充分受益本轮行情。上市公司中，三友化工（50万吨，40万吨在建，预计18年年中建成投产）和中泰化学（49万吨）产能弹性较大，业绩或受益明显。

　　风险因素：棉花全年收成超预期，环保监察力度不及预期，纺织、服装端需求疲弱。