《礼记·中庸》有言：“凡事豫则立，不豫则废。言前定则不跲，事前定则不困，行前定则不疚，道前定则不穷。”这句话中的“豫”即我们现在常说的“预”。

　　笔者对这句话的理解为：做任何事情前，必须要充分预测事情发展的可能性，并且针对这些可能性想好对策。这样在事情到来的时候，就可以从容地拿出应对方案，其实也就是，在每件事情到来的时候，早就已经在哲学上或者行动上取得了相应的因果推断，能够做到胸有成竹，游刃有余。

　　中美贸易战至今，已过半年多。笔者6月的文章《中美贸易摩擦下的纺织原料市场价格走势预判》中对纺织原料市场行情的点评，基本已经兑现。应读者要求，笔者将对2018年第四季度纺织原料市场行情进行一次系统的预警分析。

　　宏观经济背景

　　IMF下调全球增长预期

　　IMF（国际货币基金组织）将2018~2019年全球增速预估下调0.2个百分点至3.7%；将美国2019年经济增速预期下调至2.5%，此前预期为2.7%，2018年美国经济增速预期维持2.9%不变；将2018年欧元区增长预期由2.2%下调至2.0%，维持2019年预期1.9%不变。

　　IMF预计2018年发达经济体增速为2.4%，新兴市场和发展中经济体增速预计为4.7%，比7月的预测值低0.2个百分点。IMF对中国今年经济增速预期维持在6.6%不变，明年经济增速的预估下调至6.2%。

　　在报告中，IMF指出由美国减税措施和进口需求上升带来的经济增长动力正在减弱，全球经济增长面临的下行风险已经上升，同时由于新兴市场和发展中经济体增长势头减弱、金融状况收紧，全球经济增长强于预期的可能性已经下降。

　　央行下调存款准备率

　　10月15日起，中国央行正式下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。这是央行今年以来的第四次降准，已经累计下调法定存款准备金率2.5个百分点。多数机构认为释放流通资金约7500亿。

　　一系列政策出台

　　近期出台的政策有：1）国务院常务会议指出进一步完善出口退税政策，加快出口退税制度；2）国务院办公厅引发《关于推进运输结构调整三年行动计划（2018-2020年）的通知》；3）国务院办公厅引发《关于完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）的通知》。

　　小结

　　鉴于中美贸易战以及中西方产业链结构不同，IMF报告对一些经济体给出了不同的下调预期。但笔者认为，其呈现出一定的悲观情绪。IMF没有看到各个经济体之间的异同点，以及各个经济体为了应对全球衰退所采取的不同宏观、微观政策。

　　中国是中美贸易战的直接参与方，一直努力与各个经济体之间，包括美国，达成一系列的合作，而非对抗。同时，在此次贸易战中，中国政府已经表现出对某些阶段可能发生的事情进行了一系列的预防体系，并且积极地进行微观经济层面的调整，比如降税是为了让企业负担减轻，更好地在环保、研发等方面进行投入；而运输结构调整，以及促进消费体制机制等措施，则是对内需进行拉动。

　　在这种情况下，笔者对于IMF对中国明年的经济增长下调为6.2%存在一定的疑问。因为IMF预期属于凯恩斯主义的延续，没有看到笔者所说的中国政府在微观经济层面以及经济体制深化改革层面上的努力。

　　早在2014年，习近平总书记就指出，中国的经济改革已经到了深化改革期，从那时候开始，中国政府发展经济就已经脱离了凯恩斯主义的扩张性经济策略，而是通过增加需求来刺激经济增长的方式。

　　中国的“供给侧结构性改革”从2016年开始，到现在，部分领域已经成果显现，但这些成果IMF并没有太多关注，还是建立在凯恩斯主义基础上对中国经济进行预测，显然暴露其没有对中国的“供给侧结构性改革”进行系统研究。

　　纽约原油价格走势分析

　　因为近期美国对伊朗实施制裁，原油价格在9月底10月初经历了一次过山车行情。基于该事件，一些机构纷纷抛出原油价格有望达到100美元/桶的预测报告。

　　早在6月的专栏中，笔者已经提出本轮原油价格走势有可能重演2009年6月~2014年12月的行情，其景气周期时间跨度将近5年。笔者对目前机构抛出的原油价格有望达到100美元/桶预期，持谨慎乐观态度。这是因为，笔者认为本轮新周期是慢牛周期行情，而非快牛周期行情。所以，原油价格每到关键价格点时，都会进行回踩，确认。

　　比如美原油10月3~4日，到达75美元/桶以上后，就开始回落，目前，笔者认为可能需要确认68~75美元/桶区间，之后随着国际形势、地缘政治的发展，会逐步上升至85美元/桶一线。这个过程，有望在2018年第四季度完成。

　　PTA价格走势分析

　　PTA价格走势，基本兑现了笔者在6月的专栏中提及的走势。目前，正在与原油价格逐步脱钩。在经历了5340~8062元/吨的行情走势后，PTA价格上涨幅度在50.97%，创造了近4年来最大的上涨幅度，已经到了之前笔者所说的下游无法接受其价格上涨过快阶段。

　　而涤纶行业没有对PTA价格过快上涨进行合理的应对措施，最终导致了部分涤纶工厂出现了一定程度的亏损，多数涤纶工厂利润已经在盈亏平衡点边际。但是PTA受原油价格上涨影响，同时具备金融属性，所以其价格上涨迅速属于大概率可以预料的事情。

　　目前原油价格开始回调，而PTA更多的可能性是在目前的基础上进行震荡运行，而非市场上一些人士说的迅速回调。因为PTA工厂可以利用开工率等行业层面进行调节价格。而且从技术层面看，一个品种的物价一旦迅速上涨后，很难调整到原先的价格起点，即使调整到，其价格调整过程必定曲折。所以，目前原油价格预期仍然在上涨通道的过程中，PTA仍不宜过度看空。

　　涤纶价格走势分析

　　涤纶长丝价格走势在PTA期货市场的带动下，进入7月后，其涨势明显，市场价格也已达到近年来较高位水平，乙二醇亦呈现大幅攀升行情，在原料市场强有力支撑下，原本运行平稳的涤纶长丝市场，迎来集体涨价潮流，这主要是涤纶长丝产业利润被压缩所致，随着涤丝价格的持续拉涨，下游织造厂的采购热情被带动，最终在7~8月走出一波长阳行情。

　　随着涤纶长丝价格突破13000元/吨以后，下游织造厂的利润开始被积压，同时坯布出现了出货迟缓迹象。进入9月后，下游织造厂开始出现了抵制涤纶长丝进一步上涨的声音，同时，部分地区的织造厂开始出现限产或者停产的迹象。从而使得涤纶长丝价格在9月中旬横盘以后出现了价格下跌。

　　进入10月后，原本盈利可观的涤纶长丝行业利润开始收到上下游的挤压，在PTA工厂通过减产来维护价格的情况下，一些涤纶长丝厂也开始限产。预计这种现象会在整个第四季度持续发生。故笔者认为，涤纶长丝第四季度基本能够保持在12000元/吨以上的价格运行，价格短期内很难跌破11000元/吨的起始上涨点。

　　涤纶短纤的价格上涨发力，相对于涤纶长丝晚了将近一个月，但是其价格下跌的时间点比涤纶长丝基本保持在同步状态。但从9月的涤纶短纤开工率情况看，其行业开工率基本在6成以下，而行业库存基本在10天附近，整个行业在供应上属于轻装上阵型。故其价格在10月跌至10500~10700元/吨之后，基本出现了横盘状态。

　　但目前下游仍然担心涤纶短纤会跌至10000元/吨，对于涤纶短纤因为成本上升导致利润减少的事实仍处于假装不知状态。预计在这种情况下，贸易商在第四季度风险偏好上会对涤纶短纤这个产品持谨慎状态；而下游纱厂则可能会转向纺T/R或者纯人棉纱。故第四季度的涤纶短纤市场价格，基本是保持平稳状态运行。

　　但如果原油、PTA、乙二醇等价格出现暴涨，涤纶短纤价格随时会跟涨。因为在原油价格一旦进入85美元/桶时，涤纶短纤产业会因为成本等原因，继续限产，从而出现市场上涤纶短纤供应不足的情况。

　　腈纶短纤价格走势分析

　　腈纶短纤的价格在8月后，基本处于横盘状态。产生这种横盘状态的主要原因有：1）腈纶短纤原料丙烯腈价格基本维持在高位震荡运行，而且从趋势上看，仍呈现小幅度上升状态，其9~10月市场价格大致在18900~19300元/吨；2）下游纺制腈纶膨体纱工厂基本处于资金紧张状态，接盘有限；3）腈纶短纤工厂在20500~21000元/吨，处于亏损状态，其亏损空间大致在900~1300元/吨；4）根据笔者统计，其行业开工率目前不到4成；5）腈纶包芯纱在8月后，出现滞销情况，价格一直波动，表现出不稳定。

　　从上述5点来看，目前整个行业的开工率已经说明一切，即腈纶短纤行业亏损严重，但因为丙烯腈供给处于紧张格局，上游价格并不会如大家所想的立即下跌。所以，最终表现出来的就是腈纶短纤价格在8月后一直处于横盘状态，产业链上下游仍处于僵持状态。

　　随着冬季的到来，作为“人造羊毛”，腈纶仍会被市场所选择。相信在第四季度，腈纶短纤市场会开始逐步呈现交投两旺的格局。这主要是因为“双十一”电商节即将到来，一些电商如果准备冲量腈纶包芯纱织造的羊毛衫的情况下，其用量将会被迅速释放。

　　不过，需要密切关注丙烯腈市场供应情况，如果丙烯腈价格在第四季度回落，那么腈纶短纤价格恐有所回落；但如果丙烯腈市场供应情况仍然维持现状，那么在腈纶短纤行业开工率继续下降的情况下，其价格恐有一波不小的涨幅。

　　粘胶短纤价格走势分析

　　粘胶短纤市场今年总共经历了两波价格波动，其中一波行情在上半年发生，另一波行情在下半年发生。针对于上半年与下半年的低点已经发生了一些变化，底部价格由13600~13900元/吨抬升至13900~14100元/吨，以及两次低点中，第一次的低点粘胶短纤工厂亏损在500元/吨区间，当时市场认为企业还能够亏得起；但下半年因为原辅材料的价格上涨，最终导致了企业在13900~14100元/吨的底部区间时，行业普遍亏损在1000元/吨之上。

　　因为基本面与技术层面的变化，笔者在专栏中明确提出：粘胶短纤自2018年8月下旬后，已经进入到新的价格运行周期，不能再以老思路来看待粘胶短纤价格运行趋势。

　　进入10月后，由于环保政策继续从严，同时新一轮“环保回头看”行动已经开启，直接导致了烧碱、硫酸、二硫化碳等化工行业停产、限产程度加大。笔者认为，第四季度中，这些化工品将不再是价格问题，而是其产量能否能够满足现有的产业链下游用户的需求。另从第三季度对相关化工品监控情况下，烧碱上涨幅度最大，大约涨了350~400元/吨；直接导致对应的粘胶短纤吨成本提升为700~780元。

　　同时，人民币对美元汇率直接逼近6.9后，溶解浆的价格成本也提升将近650~800元/吨。在这种情况下，1吨粘胶短纤的生产成本直接被迫增加1635~1940元，见上表。

　　由于上述不可控因素的发生，导致了粘胶短纤生产成本急剧上升，也率先在整个纺织原料体系中打破了横盘的走势。进入10月后，粘胶短纤市场价格再次突破15000元/吨，市场成交价格基本在15300~15500元/吨一线运行。尽管如此，整个粘胶短纤行业仍然处于亏损状态。相关企业正在积极与下游沟通，争取让下游消化一部分成本上升导致的亏损。

　　从下游人棉纱产业来看，目前人棉纱产业盈利比较丰厚，基本能够保持1000元/吨之上的毛利。产业链出现这种利润不协调，主要是因为：1）市场过分放大了2018年粘胶短纤产能投放的影响，将产能与产量相提并论，同时行业内部也有这种论调，最终导致了行业内的企业相互压制价格；2）鉴于行业内部乱象丛生，没有详细的产量数据统计口径，最终演化成在2018年1~8月产量比同期减少12~20万吨，下游纱厂没有减少用量的情况下，出现了一次不该下跌的下跌；3）下游部分人棉纱厂开始抱团取暖，集中采购，最终在粘胶短纤厂家库存较大的节点上，以批发价购得粘胶短纤。在以上3点发生的情况下，最终2018年的粘胶短纤市场出现了图中所示的“W”型。

　　但进入第四季度，由于本年度粘胶短纤产能投放基本接近尾声。笔者认为利空消息基本全部兑现的情况下，粘胶短纤市场价格将逐步回归理性。在正常的供应情况下，粘胶短纤工厂之间的相互压制价格现象将在概率上逐步减少，并且由于上述成本增加是这个行业内都发生的事情，大家都出现了亏损，故最终粘胶短纤行业内的工厂会和涤纶、腈纶等行业一样，进行限产措施，利用开工率降低来保障将行业的利润恢复到合理区间。

　　基于这一点，粘胶短纤市场价格将在所有品种中，率先出现价格上涨。但这种价格上涨，仅仅是以工厂少亏为目的的价格上涨，故第四季度粘胶短纤市场价格将表现的相对坚挺。
 
　　总结

　　合成纤维由于原油价格的暂时回落，已经出现了横盘或者下跌的趋势。但是，如果原油价格在第四季度某个时间点整理完成后，再次冲击75美元/桶时，合成纤维产业内的标的物PTA、涤纶长丝、涤纶短纤等产品价格将会打破目前的横盘状态，继续向上发力。如果原油价格一直横盘整理，整个合成纤维产业链也将会利用开工率做文章，有机地协调好自身的成本与行业利润。

　　粘胶短纤市场，在化工辅料上，受制于部分危化品运输方式的改变，造成其采购相关物品的运输费用上升；化工产业供应格局紧张导致其化工辅料的采购价格上升；在人民币对美元汇率突破6.9的情况下，其购买国外溶解浆因为汇率变化而导致的成本上升，其产业已经出现普遍性亏损。

　　在这种情况下，预计第四季度，整个纺织原料产品中，粘胶短纤有望成为第一个价格明确上涨的品种，但其价格上涨，仅仅是为了少亏，或者理解为是由亏损朝其盈亏平衡点靠近的一种上涨。

　　总之，随着世界格局的一些新变化，以及中国政府开始加大对微观经济层面的结构性调整，第四季度的纺织品原料市场将呈现机遇与风险并存的格局。

　　但如果在2019年回头看2018年第四季度的商品价格走势，也许到时会觉得市场虽然如逆水行舟，但其实是机遇大于风险。相关从业人员，需要根据目前的形势做好相应对的对策，在第四季度的纺织原料经营环节上，做到“任尔东西南北风，我自巍然不动”。