奥康国际(603001.SH)日前发布中报，随着直营化结束，公司2季度收入恢复正增长，而去库存促销力度较大，毛利率偏低，净利降幅扩大。业界普遍认为，由于去年下半年店铺调整较多，冲减收入基数低，公司今年下半年业绩表现会好于上半年，但终端销售仍然低迷，公司线上增速也大幅放缓，淡季促销影响毛利率水平，料短期业绩恢复力度有限。

　　**直营化结束，单季收入恢复正增长**

　　中报显示，公司营收14.5 亿，同比下滑2.75%，净利润 1.58 亿，同比下滑25.7%，基本符合预期。收入降幅较一季度大幅收窄，单季收入已恢复正增长。不过女鞋表现较差，上半年收入同比减少近30%，毛利率也同比降4.72%。公司称主要受行业持续低迷和PU女鞋冲击影响。

　　奥康国际相关负责人向大智慧通讯社(微信:DZH_news)表示，公司2季度没有进行直营化，直营收入呈个位数增长，加盟出货呈下滑，经过近年加盟转直营的调整，当前直营收入占比已超过一半。

　　“从7、8月情况来看，收入增长趋势望延续，增长主要来自直营渠道。”上述人士称，公司上半年开出50余家国际馆，多为小店合并改建而成，店效得到提升。1季度直营化调整了部分店铺，同时关闭一些无效、低效店，上半年净关店100余家。按公司规划，下半年还会大力推进国际馆建设，未来两年将开到350家。

　　公司欲定增募资4亿建国际馆。非公开发行股票大部分由控股股东、部分高管、业务骨干及优秀经销商现金认购，光大证券分析师指出，此次定增类似于股权激励模式，使得高管、加盟商和公司成为利益共同体，同时有助提振资本市场信心。

　　公司过去以经销商模式为主，但在市场低迷的环境下，大多经销商不盈利，所以公司逐步提高直营店比例，从2012年4季度开始推进直营化转型战略，冲减收入，费用高企，去年下半年业绩加速下滑。业界普遍认为，随着直营化结束，加上低基数效应，公司下半年业绩表现应该会好转。

　　**淡季促销力度加大，料三季度毛利率继续承压**

　　收入恢复正增长的同时，公司2季度净利则加速下滑，这与毛利率水平偏低有关。公司产品上半年毛利率同比降3.68%至37.54%，去年毛利率逐季攀升，今年一季度毛利率微降。

　　据公司人士介绍，去年直营占比持续提升，毛利率也有所提高，现直营化基本结束，而目前终端仍然未见回暖，2、3季度是销售淡季，公司大力促销去库存，毛利率承压。

　　奥康国际目前仍处于艰难去库存阶段，公司存货8.4亿元，较年初略增，公司回购加盟商库存力度加大。

　　电商作为公司去库存的手段之一，上半年仅有10%以上增长，增速大幅减缓。公司此前接受调研时称今年有意将电商增速控制在40%-50%，减小对线上冲击，同时也努力做好O2O基础建设，目前来看全年电商增速恐无法达到40%。

　　公司相关负责人向大智慧通讯社表示，线上价格竞争激励，公司线上产品则有提价，不希望损害品牌形象影响实体店销售，另外天猫等电商平台目前也遭遇发展瓶颈。公司此前与阿里巴巴签署合作协议，对O2O发展路径仍在探讨中。